美国硅谷银行倒闭一波未平，瑞士信贷银行（下称瑞信）“爆雷”一波又起。

15日，受多重因素影响，瑞信股价盘中一度暴跌30%至历史新低。市场恐慌情绪弥漫，拖累欧洲银行股全线下挫。

(资料图片仅供参考)

有人担心，瑞信会不会是欧洲版“硅谷银行” ，会不会引发重大金融危机？

最新消息是，瑞士央行出面干预，瑞信表示将向其借款至多500亿瑞郎，以稳定财务状况。

外界心有余悸：瑞信为何突然失控？瑞士央行能否挽回局面？接下来，谁又会是下一个引爆点？

瑞信怎么了？

身为瑞士第二大银行、全球第五大财团，瑞信拥有167年历史，曾是瑞士人的骄傲。但就在15日，瑞信股价一度暴跌30%，2021年2月超过12瑞郎的股价，15日收盘时仅为1.697瑞郎。

表面上看，这场暴跌发生在美国硅谷银行倒闭搅动市场信心的背景下，导火索是3月15日瑞信大股东沙特国民银行表态不会增持瑞信股票。

沙特国民银行去年10月收购瑞信9.9%的股份。不过，自那以来的几个月里，这笔14亿瑞郎的投资已蒸发约5亿瑞郎。如今，最大股东表示不会参与银行的进一步筹资，触动投资者神经，匆忙抛售瑞信股票。

但从深层次看，瑞信多年来一直是欧洲银行业的“问题户”，丑闻和争议迭出，让投资者感到担忧。去年以来，瑞信饱受持续亏损和客户资金流失的困扰（资金净流出1110亿瑞郎、去年净亏损73亿瑞郎），盈利能力受到质疑。

危机之下，瑞信曾尝试自救，推出大规模重组计划，包括剥离华尔街投资银行业务、进一步转向私人贷款业务、裁员数千人等，以期改善业务业绩、遏制重大损失。

但扭转局面并非朝夕之间的事 。就在3月14日，瑞信披露，该行对财务报告的内部控制存在“重大缺陷”，正在制定改进计划。

“瑞信的问题到底有多深？”有英国媒体这样问。也有人担心，瑞信会不会成为欧洲版“硅谷银行”？

“瑞信自身的问题早在2021年就出现了。”上海国际金融与经济研究院特聘研究员、上海国际经济交流中心副理事长徐明棋指出，当时涉及两家投资机构，一个是greensill基金倒闭，另一个是archegoscapital投资公司爆仓，瑞信遭遇大额资金亏损，信誉受到怀疑。去年随着储户和投资者大量撤资，瑞信就面临资金和债务不匹配问题，必须不断增加资本金。如今，主要大股东被曝不愿出资，再加上有华尔街分析师预测“瑞信可能倒闭”，市场担忧积聚，就掀起股票抛售风潮。

除自身问题外，徐明棋和复旦大学欧洲问题研究中心主任、上海欧洲学会会长丁纯都认为，瑞信出事发生在宏观经济环境变化的大背景下，过去一段时间逐渐积累的问题正在集中暴露。

丁纯指出，经历了2009年欧债危机，欧洲央行自2015年开始推出“量化宽松”政策，大规模撒钱。新冠疫情的发生导致供需错配，再加上俄乌冲突引发能源危机，推高通货膨胀，美欧开始转向实施货币紧缩政策，并出现较为严重的经济滞胀。上述变化下，银行自身业务、操作方面的漏洞和缺陷会呈现各种爆发。随着恐慌情绪加剧，“问题银行”首当其冲。

“宏观经济环境变化下，金融机构潜在风险变得难以掩盖。”徐明棋说，新冠疫情冲击世界经济，各国央行采取宽松货币政策，资金供应充裕，金融机构获利空间小，因此就会通过加杠杆、金融衍生品等方式来维持高收益。如今，随着各国央行采取收缩政策，紧缩周期下，原来低利率、加杠杆、低成本运行的资产的风险暴露，债务锁链出现断裂。

此外，徐明棋认为，瑞信“爆雷”的背后，也暴露出金融业监管的疏漏。

“2008年全球金融危机后，欧美针对大金融机构的监管在增强，但这些机构通过各类子公司逃避监管的能力也在提高。”徐明棋说，瑞信业务范围很广，是一家商业银行业务和投资银行业务混业经营的机构，逃避监管空间很大。这次事件进一步暴露金融监管在“穿透”违规行为方面仍有局限。当资金经过多次倒手，很难追溯真正的责任方。

大到不能倒？

先有硅谷银行倒闭，后有瑞信股价暴跌。外界不免将美欧接踵发生的银行业“地震”相联系。

与硅谷银行相似，瑞信近来遭遇大量资金外流，融资成本飙升，进一步挤压银行的盈利能力。

与硅谷银行不同，瑞信没有大量“持有至到期”资产。有分析师表示，瑞信在世界各地央行储存着数百亿美元的现金可以动用，资产负债表基本没有漏洞。

更引人注目的是，瑞信是国际金融市场的主要玩家，资产规模（到去年底约为5800亿美元）是硅谷银行的两倍多，业务遍及欧洲、美国和亚洲，被视为具有“全球系统重要性”。

15日欧洲银行业股票哀鸿遍野便是明证。当天，瑞信股价崩塌，拖累欧洲银行股全线暴跌，市值蒸发近750亿美元。大型银行中，法国巴黎银行股价下跌超过10%，法国兴业银行股价跌幅一度达到12%，德意志银行和英国巴克莱银行股价下跌约8%。

有评论称，瑞信是“大到不能倒”的金融机构，但也会演变成“大到救不了”。

就在15日欧洲市场收盘后不久，瑞士央行和金融监管机构果断出手，证明没有直接受到美国银行业动荡的风险影响，自身财务状况良好。如果需要，瑞士央行将支持该银行。

瑞信迅速回应，表示将向瑞士央行借款至多500亿瑞郎，还将回购部分债务证券，以减少利息支出。这样一来，瑞信或将成为2008年金融危机以来首个接受央行救助的大型全球性银行。

瑞士央行“先发制人”有何意味？又会产生怎样的效果？

徐明棋认为，瑞信规模太大，是受“全球央行（金融稳定委员会）”监管的全球系统性专业银行，不仅在瑞士上市，也在纽约上市，影响面广，下属各类子公司、分行遍布全球。如果它真的倒闭，将引起连锁反应，很多资产质量较差的金融机构可能面临冲击，激烈程度可能会超过2008年的雷曼兄弟破产，甚至可能引发全球性金融危机。

正因如此，瑞士央行不得不出手相救。“这样一来，金融剧烈震荡的危机可以避免，但也会让普通民众付出代价。”徐明棋说，与美国一样，欧洲现在也是流动性过剩，通胀比美国更高。如今，瑞士央行通过印钱施救，固然可以帮助金融机构短期渡过难关，但势必会延长通胀持续时间，最终还是要由老百姓来承担大金融机构的风险偏好、运行不当或者渎职所造成的损失。

丁纯指出，央行出手干预，效果仍要继续观察。现代金融业不像人们想象的那么透明。各家金融机构之间业务深度渗透，相互持股，推出各种金融衍生品。一些“僵尸银行”表面上并无异常，即使做“压力测试”，也是很难发现潜在“引爆点”。一旦市场信心动摇、人人恐慌，原先比较健康的金融机构也会出现问题。

因此，“只要美欧的大病灶——滞胀没有解决、经济没有恢复，尤其是通胀仍然持续，各种‘爆雷’仍会继续发生，只是不知道会在什么时候爆、会在哪里爆。 ”丁纯说。

下一个是谁？

从美国到欧洲，随着全球银行业掀起新一轮动荡，资本市场闻到一股“山雨欲来”的气息。有人担心，以美国地区性银行为中心的银行业危机已蔓延到大西洋彼岸的欧洲，并可能成为一场全球性危机的开始。也有人猜测，银行业的“击鼓传花”下一个会是谁？下一些会是谁？

徐明棋认为，目前来看，问题还没波及更广泛银行系统，还不能说是2008年金融危机的重现，而是前一阶段风险积累的部分爆发，主要与美联储加息速度太快，导致金融机构没法迅速调整资产负债结构有关，同时也反映出金融监管在垄断资本游说下有所放松。

与此同时，“各国央行也吸取了当年的教训，迅速出手解救，在一定程度上可以阻断风险传递，把冲击控制在相对较小的范围内。”徐明棋说。

丁纯不那么看空欧洲的情况。

他指出，目前来看，“问题银行”的“爆雷”还是个案。欧洲正在经历“多事之春”，恐慌情绪比此前更强，但也没到风声鹤唳的地步。理由有几点。

一是，这起事件与其他欧洲金融机构没有直接关联。

二是，欧债危机后，欧洲方面出台了一系列加强监管的应对措施，比如成立监管证券保险的相关机构，成立银行业联盟、资本市场联盟等，都是想从体制上亡羊补牢，切断一国引爆系统性危机的风险，也取得一定效果。欧洲国家目前负债也很高，但规则已经清晰，应对也会更从容。

三是，欧洲方面的重视程度都比较高。俄乌冲突下，欧洲人主观上较团结，有种财政联合的倾向。市场也比欧债危机时更有信心，一定程度上会减轻潜在风险。

“值得关注的是，未来金融监管当局、经济管理部门拿出怎么样的方案去解决滞胀。”丁纯说，欧美上次滞胀还是上世纪七八十年代，最终拿出一些转折性的调控手段予以应对。如今，情况大不相同，全球化背景下，监管、干预都不是一国单枪匹马能起效的，需要从全球经济金融监管层面（比如g20）协调解决。究竟如何消除这个病灶，还要继续观察。

（编辑邮箱：ylq@jfdaily.com）

栏目主编：杨立群

文字编辑：杨立群

本文作者：安峥

题图来源：新华社

图片编辑：苏唯