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本报告导读：

上周五大品种钢材表观消费量震荡回落，总库存转为累库。我们认为在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。

摘要：

需求震荡下降，总库存有所上升。上周五大品种钢材社库为1206.83 万吨，环比升25.22 万吨；厂库为437.39 万吨，环比升7.82 万吨；总库存为1644.22万吨，环比升33.04 万吨，仍维持低于2020-2022 年同期总库存水平。上周五大品种钢材表观消费量为895.56 万吨，环比下降46.26 万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为246.64、107.85 万吨，环比分别降26.83、降4.06 万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为301.55、82.77、156.75万吨，环比分别降13.13、3.29、升1.05 万吨。我们认为在宏观预期修复，政策支持力度加大的背景下，市场对钢铁需求的预期有所修复。近期钢铁行业需求仍处于偏弱状态，主要系季节性高温、雨水抑制；预期8 月中下旬开始，季节性高温、雨水的影响将逐渐趋弱，行业需求有望逐步迎来修复。

上周五大品种钢材总产量为928.60 万吨，环比降0.53%，同比升3.51%。

上周247 家钢厂高炉开工率83.36%，较前一周升1.22 个百分点；全国电炉开工率62.82%，较前一周持平。2023 年1-6 月全国粗钢产量5.36 亿吨，累计同比升1.3%；若保持2023 年粗钢产量平控，则下半年我国粗钢产量将存在收缩可能。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为88.80 元/吨、178.80 元/吨，环比分别降126.40 元/吨、156.40 元/吨。从成本端来看，根据Mysteel 数据，上周45 港日均疏港量为300.75 万吨，环比降12.98 万吨；进口铁矿库存12290.36 万吨，环比降161.60 万吨。根据Mysteel 数据，上周247 家钢企盈利率为64.94%，较前一周上升0.87 个百分点。2023 年下半年钢铁行业供给弹性有限，在需求逐步走暖以及库存低位的背景下，行业利润有望逐渐修复。

维持“增持”评级。当前钢铁板块处于低配置、低预期、低估值阶段，需求预期的好转以及供给潜在的收缩预期，将带来行业盈利触底及估值修复。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、三钢闽光、方大特钢以及产品不断优化的首钢股份、马钢股份、鞍钢股份等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。